胡华夏

投资长跑选手的“攻守说念”——访华商润丰搀杂基金司理胡华夏

在行情火热时，报复极度广阔，但在退换行情中的退守，更为要津。

在产物竖立中，胡华夏汲取“双重分布”组合处分策略：一是行业分布，通过竖立低关系性的行业镌汰组合波动，比如在持仓中同期纳入高成长的报复性板块和泄漏增长的驻防性板块，当高成长板块波动时，驻防性行业能起到缓冲作用；二是个股分布，单一细分赛说念持仓不逾越30%，对个股持仓也赐与限制，幸免“把鸡蛋放在一个篮子里”。

◎记者 赵明超

在往常几年的阛阓中，简略穿越周期的基金司理不算多，华商基金多钞票投资部副总司理胡华夏便是其中之一。

他处分的华商润丰生动竖立搀杂基金，永远事迹证明亮眼，往常6年都是正收益。从净值线看，展现出“报复凌厉，退守矜重”的特征。他是若何作念到的？近日，这位“投资长跑选手”对上海证券报记者进展了他的“攻守之说念”。

报复性强 以行业轮动穿越周期

2014年从北京大学毕业后，胡华夏加入华商基金，从债券来回员作念起，2018年启动担任基金司理助理，2019年3月认真处分华商润丰搀杂基金。跟着投资体系迟缓完善，他成为了又名万能型基金司理。

从华商润丰生动竖立搀杂A的事迹证明看，限定2025年6月30日，近7年净值涨幅高达193.98%，大幅超过23.94%的同期事迹相比基准，也远超12.11%的沪深300指数涨幅。

2019年至2024年，阛阓资格了多轮退换行情，该基金每年均获得正收益，这种穿越周期的陆续盈利才气，在公募基金中并未几见。

精采的事迹证明，源于胡华夏对投资的长远领悟。他的职权投资体系以中不雅行业相比为中枢，个股遴荐淡化阿尔法，组合处分对持双重分布原则。

“我的投资框架主若是基于对行业周期与胜率的判断，在全行业中，遴荐营收和利润趋势朝上且陆续性较为明确的行业进行竖立。”胡华夏说，对老练行业，依据历史限定和现时最新的产业信息，遴荐营收和利润好转朝上且股价处于低位的行业，作念左侧长周期布局；对需求快速爆发或者技巧出现创新性变化驱动的新兴行业，询查其生意样式，判断营收利润朝上陆续性，在右侧遴荐适当的来回位置介入，在采用行业之后，再分布竖立到行业内的各产业活动龙头股。

胡华夏暗示，独一双行业有长远的领悟和皆集，才能捕捉产业的趋势变化，进而作念相应的布局退换，在买入投资标的后，陆续追踪产业最新变化。

“我不预设偏好哪个行业，只看谁的营收和利润趋势更明确，谁的风险收益比更高。”胡华夏解释称，以行业景气周期为中枢，通过全阛阓扫描，筛选出处于上升阶段的行业进行轮动布局。

2021年5月，在白酒、医药等中枢钞票估值高企时，胡华夏审定清仓，转而布局当先锋处低位的煤炭和生猪板块；2022年11月，新动力板块资格大幅高涨后出现供需失衡信号，他实时切换到消费板块；2024年11月，在军工板块短期估值扶植到位后，他切换至国外需求焕发的轮胎板块。上述轮动操作，都是产物逾额收益的开首。

往常两年，跟着大模子参数范围的陆续扶植，算力需求爆发式增长，胡华夏提前布局光模块、PCB等东说念主工智能算力基础设施建设受益的细分行业，为持有东说念主赚取了期间发展的红利。

属目退守 强调风险收益比

在行情火热时报复极度广阔，但在退换行情中的退守，更为要津。

胡华夏入行时作念的是债券询查，对风险有着长远领悟。在他看来，尽管信用债有一定的票息收益，但一朝违约就会大幅亏空，这种风险收益的区分称深深烙迹在他的投资理念中，并对他的职权投钞票生广阔影响。

“任何投资都要先算了了向下的空间，潜在收益必须掩饰潜在风险。”胡华夏说，历程多年的投研淬真金不怕火，他酿成了以“风险收益比”为第一要义的投资理念。

在产物竖立中，他汲取“双重分布”组合处分策略：一是行业分布，通过竖立低关系性的行业镌汰组合波动，比如在持仓中同期纳入高成长的报复性板块和泄漏增长的驻防性板块，当高成长板块波动时，驻防性行业能起到缓冲作用；二是个股分布，单一细分赛说念持仓不逾越30%，对个股持仓也赐与限制，幸免“把鸡蛋放在一个篮子里”。

除行业和个股外，胡华夏还通过仓位退换戒指风险。2020年二季度，阛阓快速反弹，他判断经济复苏趋势明确，将股票仓位从岁首的6.80%扶植至83.63%，充分把合手高涨契机；2022年，光伏板块出现彰着的供过于乞降同质化竞争，他于当年11月清仓光伏板块，切换至那时大跌但行业基本面塌实的白酒龙头。

基于全行业相比的轮动竖立，在颠簸行情中证明出色。举例，2022年4月，A股单月下落超6%，不少基金回撤超15%，但华商润丰A仅回撤5.3%，原因在于其持仓中既有驻防性的公用行状，又有债券钞票提供缓冲。

攻守有说念 看多后市行情

“现时阛阓正处于一个成心的位置，结构性契机值得期待。”胡华夏暗示。他将“攻守之说念”融入对当下阛阓的判断，既看到营救阛阓的底层逻辑，也看到了接下来的潜在投资契机。

在他看来，A股现时的营救来自三个层面。

启程点，计谋效应陆续强化。“2024年9月以来，泄漏阛阓的计谋组合拳陆续出台，从地产纾困到地方债务化解，从科技产业扶植到老本阛阓改良，这些计谋不是短期的，而是永远轨制性的营救。”他分析称，计谋营救已迟缓滚动为阛阓信心，A股下行空间被有用压缩。

其次，现时阛阓资金面较为充裕，货币基金收益率陆续走低，标明阛阓资金在寻找新的投资出口，为结构性行情提供了满盈的流动性营救。与此同期，从住户大类钞票竖立角度看，现时地产钞票竖立价值下降，在房地产阛阓退换周期，房产投资报恩率、流动性镌汰；债券完满收益率处于历史相对低位，传统债券投资诱惑力消弱，职权钞票的诱惑力有所扶植，或将有更多住户资金流入职权阛阓。

临了，产业发展为A股带来边远结构性投资契机。东说念主工智能诳骗陆续深化，从启程点的科技规模缓缓浸透至金融、医疗、证明等行业，算力消费迅猛增长，带动光模块、PCB、作事器等产业链陆续发展。在新消费规模，跟着住户消费升级，个性化、品性化、智能化消费需求崛起，关系企业迎来发展机遇。创新药研发遏抑获得冲破，为医药行业注入新活力。可控核聚变、固态电板等新兴产业的发展，代表着畴昔动力发展处所，为阛阓提供了更多思象空间。

“上述产业不仅有计谋营救，更有果真的需乞降事迹营救，是结构性行情的根基。”胡华夏说。

（本栏目由易方达基金绝顶营救）

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